TL;DR
S&P recortó a Oracle a un nivel por encima de la basura, ya que su apuesta por el centro de datos de IA quema efectivo y los inversores en bonos valoran el riesgo.
S&P rebajó la calificación de Oracle a BBB- el 9 de julio, colocando a la compañía un escalón por encima del estatus de basura, mientras un plan de expansión de centros de datos de 250 mil millones de dólares consume efectivo más rápido de lo que los ingresos pueden reemplazarlo. Oracle es ahora el segundo mayor emisor de deuda no financiera en el índice Bloomberg de bonos corporativos estadounidenses después de Amazon, con 117 mil millones de dólares en circulación. Las acciones cayeron casi un seis por ciento el jueves cuando los inversores en bonos comenzaron a valorar la deuda de Oracle más cerca del grado especulativo.
El flujo de caja libre de Oracle se volvió profundamente negativo en su año fiscal que finalizó el 31 de mayo, y la compañía gastó casi 24 mil millones de dólares después del gasto de capital. S&P estima que el déficit podría ampliarse a 42 mil millones de dólares a medida que Oracle continúa construyendo centros de datos a un ritmo sin precedentes. Moody’s también ha otorgado una perspectiva negativa a la compañía, lo que indica que una segunda agencia de calificación ve un riesgo material en la trayectoria de Oracle.
El mercado de bonos ya está actuando como si la rebaja tuviera que avanzar más. Los bonos a diez años de Oracle rinden aproximadamente un seis y medio por ciento, muy por encima del promedio del índice BBB y más cerca del rango BB que marca territorio basura. según Bloomberg. George Catrambone, director de renta fija de DWS Americas, dijo a Bloomberg que la brecha refleja que los inversores exigen una prima por la incertidumbre sobre si los ingresos de la IA justificarán la deuda.
La apuesta está muy concentrada. S&P estima que aproximadamente la mitad de los 638 mil millones de dólares en obligaciones de desempeño restantes de Oracle, su medida de ingresos futuros contratados, está ligada a OpenAI. Oráculo gastó más de 55 mil millones de dólares en centros de datos en su último año fiscal y espera recaudar otros 40 mil millones de dólares a través de deuda y capital este año, incluidos 20 mil millones de dólares en ventas de acciones a precios de mercado.
Oracle no es el único que se endeuda para infraestructura de IA. Los hiperescaladores planean gastar colectivamente hasta 725 mil millones de dólares en IA este año, y La deuda combinada de IA de las Big Tech ya ha alcanzado los 350.000 millones de dólaressegún Bloomberg. Pero Oracle carece del colchón de flujo de efectivo que protege a sus pares: Google registró alrededor de 73 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre el año pasado, mientras que la generación de efectivo de Oracle se ha derrumbado bajo el peso de su gasto de capital.
Oracle ha pedido a sus clientes que paguen por adelantado los componentes informáticos para ayudar a compensar la carga financiera, y dice que el hardware prepago y suministrado por los clientes para grandes contratos de IA asciende ahora a 75 mil millones de dólares. Si eso es suficiente para evitar una nueva rebaja depende de qué tan rápido sus ingresos por la nube, que crecieron un 93 por ciento el último trimestre, puedan ponerse al día con su endeudamiento. La compañía está apostando todo a que la demanda de IA se mantenga en niveles que justifiquen convertir uno de los balances más apalancados en tecnología en algo aún más apalancado.