Muchos inversores pueden ganar mucho cuando Anthropic salga a bolsa. Se espera que las participaciones de empresas como Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures y Spark Capital generen miles de millones.
Sin embargo, según el S-1 de Anthropic, ninguna de esas empresas de capital riesgo posee el 5%, el umbral para ser incluida en la tabla de principales accionistas. Eso es muy inusual. En una típica IPO de tecnología, los principales inversores de riesgo tienen participaciones porcentuales de dos dígitos en las nuevas empresas que respaldaron. La razón es el tamaño de Anthropic. Según su valoración privada de 965.000 millones de dólares, una participación del 1% vale casi 10.000 millones de dólares, por lo que, por ejemplo, la posición de aproximadamente 14.000 millones de dólares de Menlo representa sólo alrededor del 1,5% de la empresa, según cifras publicadas recientemente por Bloomberg.
Si bien las empresas de riesgo pueden carecer de participaciones porcentuales considerables, Anthropic vendió grandes participaciones a socios estratégicos, empresas que también son sus socios comerciales. De hecho, Amazon es probablemente el mayor beneficiario financiero de la IPO.
Amazon respaldó a Anthropic por primera vez en 2023 con el compromiso de invertir hasta 4 mil millones de dólares en la empresa de inteligencia artificial. Desde entonces, Amazon ha invertido miles de millones más en Anthropic. En lugar de tomar acciones por adelantado, Amazon estructuró gran parte de su inversión como notas convertibles, un tipo de deuda que se convierte en acciones tras una oferta pública inicial o una venta.
Según el S-1, Amazon posee notas convertibles con 6.200 millones de dólares en capital pendiente al 30 de junio. Esa es toda la carga de deuda de Anthropic. Pero a medida que la valoración de Anthropic se disparó en las sucesivas rondas de financiación, las acciones en las que se convertirán esos billetes se volvieron mucho más valiosas. Los propios documentos presentados por Amazon valoraron sus tenencias de billetes en 97.900 millones de dólares al 30 de junio.
A medida que aumentó el valor de los billetes convertibles de Amazon, Anthropic tuvo que registrar en sus libros el valor creciente de lo que debe. Informó los ajustes en su estado de resultados en “cambio en el valor razonable de las notas convertibles, pasivos derivados y SAFE”, una línea que ascendió a 72.400 millones de dólares durante el primer semestre de 2026. El cargo no es en efectivo, lo que significa que no salió dinero de la empresa.
Los pagarés de Amazon podrían convertirse en hasta 1.840 millones de acciones, según el S-1. Pero un límite limita a Amazon al 12% del recuento de acciones “parcialmente diluidas” de Anthropic, una cifra que incluye algunas acciones aún no emitidas, como las opciones sobre acciones. Amazon puede renunciar al límite. Los pagarés que no se puedan convertir permanecerán pendientes y se convertirán en trimestres posteriores, sujetos al mismo límite.
Pero los billetes son sólo una parte de las tenencias de Amazon. Además, invirtió 10 mil millones de dólares en acciones preferentes sin derecho a voto (un tipo de acciones) en el segundo trimestre, según el informe trimestral de Amazon para el período que finalizó el 30 de junio. Amazon hizo esto invirtiendo 5 mil millones de dólares en cada una de las dos últimas rondas de financiación de Anthropic. Combinado con los 8 mil millones de dólares que invirtió en los bonos desde 2023 hasta 2025, eso eleva la inversión total de Amazon a aproximadamente 18 mil millones de dólares.
Más allá de sus ganancias bursátiles, Amazon también seguirá obteniendo importantes ingresos de Anthropic, que se ha comprometido a gastar al menos 110 mil millones de dólares en AWS durante los próximos 10 años.
Google también se espera que obtenga una gran ganancia inesperada tanto por la salida a bolsa como por sus acuerdos de computación en la nube con Anthropic. El gigante de las búsquedas poseía alrededor del 14% de Anthropic a principios del año pasado, según documentos judiciales informados por The New York Times, y ha invertido más desde entonces, incluidos 10 mil millones de dólares en abril. (Google probablemente se diluyó en rondas de financiación masivas posteriores, y el analista de PitchBook, Harrison Rolfes, le dijo a TechCrunch que estima que su participación actual se acerca al 5,6%). También ha asegurado al menos 114 mil millones de dólares en compromisos de nube de Anthropic hasta 2033.
Si bien los capitalistas de riesgo que recibirán pagos masivos tienen pocos motivos para quejarse, el S-1 deja en claro que los mayores ganadores de la IPO de Anthropic bien pueden ser gigantes tecnológicos como Amazon, que respaldó a un posible rival desde el principio y ahora le vende gran parte de la potencia informática que utiliza.
El propio S-1 advierte que algunos de esos proveedores de nube también construyen modelos de IA rivales y que es posible que no siempre quieran las mismas cosas que Anthropic.
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